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Em 1982, a taxa de desemprego nos EUA começou alta e terminou ainda mais alta. Entrou no ano em 8,6% e concluiu em 10,8%, o nível mais acentuado desde a Grande Depressão. Foi a primeira vez que prestei atenção nas estatísticas de emprego, porque estava chegando à minha formatura e devo confessar que estava preocupado. (Corretamente, como se viu: eu não conseguiria um emprego permanente até o verão de 1984.)
Para minha surpresa, as ações subiram em 1982. O S&P 500 subiu 21,6% no ano, bem acima da média. Isso não fazia sentido para mim. Não apenas o desemprego estava aumentando, mas o produto interno bruto ajustado sazonalmente caiu a cada trimestre de 1982. A mídia chamou de "a recessão de Reagan". (Só mais tarde percebi que os presidentes não causam nem quedas nem subidas).
O que eu não sabia, porque eu não era um investidor, é que os preços das ações estão apenas tenuamente conectados às condições econômicas gerais. Por um lado, as ações antecipam desenvolvimentos futuros, em vez de insistir nos assuntos atuais. Por outro lado, nem as estatísticas de emprego nem o crescimento do PIB afetam diretamente os preços das ações. Os principais fatores são, em vez disso, dois conjuntos de expectativas: 1) ganhos futuros e 2) taxas de juros futuras, sendo o último usado para descontar o primeiro.
Desconectado
Mais tarde, soube que é difícil encontrar até uma relação indireta entre a taxa de crescimento do PIB de um país e seus futuros retornos no mercado de ações. Talvez no estudo mais citado sobre este tema, os professores da London Business School, Elroy Dimson, Paul Marsh e Mike Staunton, encontraram uma correlação negativa entre o crescimento do PIB per capita nacional e o desempenho das ações (Quando o crescimento agregado do PIB foi substituído, a correlação se tornou um pouco positiva.)
Em teoria, a expansão ajuda os esforços corporativos. Na prática, muitos fatores afetam se o sucesso geral de uma economia atinge os resultados das empresas. As administrações podem desperdiçar a boa sorte ao tomar más decisões de investimento. Os trabalhadores podem coletar os ganhos, através da inflação dos salários. Ou os governos podem usufruir dos benefícios, através de corrupção ou impostos excessivos. A economia não é o mercado de ações.
Este ano reforçou poderosamente esta lição. Extraoficialmente, o desemprego nos EUA está atualmente muito acima do ápice de 1982, embora os números oficiais sejam mais baixos, pois não contam trabalhadores que foram afastados, mas esperam retornar aos seus cargos. Com 4,8% negativos, a queda do PIB per capita do primeiro trimestre foi mais profunda do que a sofrida em 1982, e é claro que isso foi apenas o começo. Prevê-se que o declínio do PIB do segundo trimestre se aproxime de 30%.
No entanto, as ações subiram fortemente, mesmo com a deterioração das notícias econômicas. (Quando os preços das ações começaram a subir no final de março, a perspectiva consensual do PIB no segundo trimestre foi de uma queda de 18%. Desde então, os preços das ações subiram constantemente, enquanto as previsões do PIB caíram constantemente.)
Os Poucos E Os Muitos
Certamente, as manchetes não relatam a história completa. O S&P 500 se recuperou com tanta força que tornou sua perda de 12% no acumulado do ano esquecível. Enquanto isso, os índices de small caps caíram duas vezes mais e os de small value, que representam o maior número de empresas de capital aberto, caíram 30%. Esses são resultados realmente ruins.
Dois fatores adicionais enfraqueceram a correlação já tênue. Uma é a crescente divergência entre as empresas "têm" e as "não têm". A outra foi a intervenção agressiva do governo federal.
Enquanto a maioria das empresas enfrenta dificuldades, poucas estão felizes. Esse fato não se reflete apenas na diferença de desempenho entre os índices de grandes e pequenas empresas, mas também na disparidade de fortunas entre empresas públicas e privadas. Como as empresas de capital aberto operam nacionalmente (ou internacionalmente), elas tendem a ser tecnologicamente capazes e, portanto, posicionadas para competir durante o distanciamento social. As empresas locais, por outro lado, são mais propensas a limitações de tijolo e cimento, ou seja, são impactadas pelas restrições de movimento.
Em outras palavras, o fato de milhões de trabalhadores terem sido demitidos por empresas locais - ou empresas nacionais em setores devastados, como companhias aéreas e hotéis - é relativamente irrelevante para os líderes do mercado de ações. Enquanto as demissões não levarem a um efeito cascata, em que os problemas econômicos mais amplos afetam suas receitas, seus estoques podem logicamente aumentar, mesmo quando outras empresas caírem.
John Rekenthaler está pesquisando a indústria de fundos desde 1988. Ele agora é colunista do Morningstar.com e membro do departamento de pesquisa de investimentos da Morningstar. John é rápido em apontar que, embora a Morningstar normalmente concorde com os pontos de vista do Rekenthaler Report, seus pontos de vista são dele.
Artigo original em https://www.morningstar.ca/ca/news/202116/the-stock-market-is-not-the-economy.aspx
