Pergunta: Você discutiu recentemente o Índice de Sharpe. Percebi que o Morningstar.com também apresenta o Índice de Sortino do fundo, juntamente com o Índice de Sharpe. O que o Índice de Sortino me diz sobre o perfil de risco/recompensa de um fundo que o índice de Sharpe não indica?
Resposta: No artigo passado, discuti como você pode usar o Índice de Sharpe para avaliar se os retornos de um fundo compensaram adequadamente os investidores por sua volatilidade. A volatilidade, nesse caso, é medida pelo desvio padrão, que mostra o quanto os retornos da carteira como um todo variaram dos retornos médios durante um determinado período.
Assim como o índice de Sharpe, o índice de Sortino visa fornecer uma visão geral de como um fundo equilibrou risco e recompensa. Mas, ao contrário do índice Sharpe, ele mede o risco, concentrando-se especificamente na volatilidade negativa - com que frequência o fundo caiu abaixo de seus retornos médios durante um período - para quantificar o nível de risco de um fundo. Isso ocorre porque a maioria dos investidores está mais preocupada com as desvantagens do que com as flutuações no desempenho dos fundos. Afinal, você pode ter embolsado com satisfação o retorno de 7,6% da Fidelity Select Electronics (FSELX) em janeiro de 2011, bem como o ganho de 2,5% no próximo mês, mas você pode ter resmungado quando o mesmo fundo perdeu 5,0% no seguinte mês.
Como é Calculado?
Se um fundo existe há pelo menos três anos, a Morningstar calculará um Índice de Sortino para ele durante os períodos de um, três, cinco e 10 anos.
O Índice de Sortino representa os retornos excedentes do fundo - calculados mensalmente - como a diferença entre o retorno do portfólio e uma taxa de retorno livre de risco que a Morningstar escolhe com base no domicílio do portfólio.
Mas, em vez de usar o desvio padrão para o denominador, como o Índice de Sharpe, o Índice de Sortino usa uma medida diferente. Enquanto o desvio padrão mede a variação dos retornos de um fundo em relação ao seu retorno médio, Sortino busca conter desvios negativos indesejáveis. O processo de calcular o desvio negativo é muito parecido com o de calcular o desvio padrão para o Índice de Sharpe; é o desvio do excesso de retornos médio do portfólio. A única diferença é que, para capturar desvios negativos, ignoramos os retornos do fundo se eles estiverem acima do retorno médio do portfólio. Ao penalizar apenas a volatilidade indesejável de um investimento, o índice de Sortino expressa o excesso de retorno de um fundo em relação ao seu risco de queda.
Como Você Pode Usá-lo?
Como é o caso do Índice de Sharpe, o Índice de Sortino não é muito útil como um dado independente. Em vez disso, é necessário fundamentá-lo no contexto, comparando o índice de Sortino de um fundo com o de outro fundo, índice ou categoria para determinar se o índice é alto ou baixo. Por exemplo, comparando os índices de Sortino de 10 anos de dois fundos altamente cotados na mesma categoria - Yacktman (YACKX) e Auxier Focused (AUXFX) - revela que o Yacktman, com uma proporção de 1,10, gerou um retorno significativamente maior, dado sua volatilidade negativa do que o Auxier, que teve uma taxa de Sortino de 0,67. (Nossos analistas também gostam do fundo Auxier, mas os números dão vantagem a Yacktman.)
Este exemplo ilustra que você pode usar a taxa Sortino em conjunto com o Morningstar Ratings para escolher fundos. Embora a classificação por estrelas e o Índice de Sortino representem retornos ajustados ao risco, com ênfase no risco negativo, este último ajuda a comparar os perfis de risco/retorno de dois fundos com maior especificidade. Yacktman e Auxier são fundos que obtiveram classificações de 5 estrelas, mas avaliar seus respectivos índices de Sortino um com o outro ajuda a determinar qual fundo fez o melhor risco e retorno de balanceamento de trabalho.
Ressalvas Para Lembrar
Por mais útil que o Índice de Sortino possa ser, os investidores precisam ter em mente algumas ressalvas ao usá-lo.
Como as outras métricas que discutimos nos últimos artigos, o índice é baseado em retornos históricos, que não são um indicador confiável de resultados futuros (o desempenho passado é prejudicado ainda mais se um fundo passa por uma mudança de gerenciamento ou estratégia). E, como mencionado anteriormente, o índice de Sortino de um fundo precisa ser visto em comparação com outro fundo, índice ou categoria, porque não tem sentido quando visto isoladamente.
Além disso, os investidores devem avaliar o índice de Sortino de um fundo à luz de seu horizonte de investimentos e da tolerância a riscos no gerenciamento de suas carteiras. Nosso exemplo anterior, comparando os fundos com foco em Yacktman e Auxier, revelou que o Yacktman obteve maior retorno em excesso em relação à sua volatilidade negativa do que o Auxier durante um período de 10 anos. No entanto, a classificação média geral do Morningstar Risk de Yacktman significa que esses retornos foram obtidos assumindo mais riscos do que o Auxier, que obteve uma classificação geral de risco baixa. Ao escolher entre os dois, investidores tolerantes a riscos podem achar Yacktman mais atraente, enquanto aqueles que são mais avessos a riscos podem estar dispostos a desistir de alguns ganhos para uma viagem mais tranquila com a Auxier.
Artigo original em https://www.morningstar.com/articles/383588/are-your-funds-returns-worth-the-downside-volatility
