Olhando Para Março Pela Perspectiva Dos ETFs

Quase todas as principais classes de ativos sofreram perdas em março. Dos 1.980 produtos negociados em bolsa não alavancados no banco de dados dos EUA da Morningstar, apenas 62 (3%) registraram ganhos no mês. A maioria desses 62 eram fundos de títulos. Muitos deles oferecem exposição ao Tesouro dos EUA, que virou um refúgio em meio ao colapso do mercado. Os títulos do Tesouro de longo prazo tiveram um desempenho particularmente bom, pois as taxas de juros caíram acentuadamente.

A Figura 1 apresenta o desempenho de março para uma amostra dos ETFs Morningstar Medalist, que representam a maioria das principais classes de ativos. Os investidores de um portfólio combinado de mercados globais perderam quase 10% em março. Os mercados de ações estavam em baixa, apesar de alguns terem se saído melhor do que outros. As ações americanas performaram bem em comparação às ações dos mercados desenvolvidos e emergentes. Um fortalecimento do dólar desempenhou um papel importante na explicação do desempenho relativo das ações dos EUA.

Dentro do mercado dos EUA, os papéis large-cap tiveram um desempenho melhor do que seus irmãos menores. No caso do ETF iShares Core S&P Small Cap (IJR), sua exposição a nomes mais vulneráveis nos setores de consumo discricionário e imobiliário explicou muito de seu desempenho inferior ao iShares Core S&P 500 ETF (IVV). A diferença no desempenho foi ainda mais acentuada na diagonal da Morningstar Style Box. Por exemplo, o ETF iShares S&P 500 Growth (IVW), que pertence à categoria Morningstar Large Growth, superou o ETF iShares S&P Small-Cap 600 Value (IJS), que é categorizada como small value, em quase 15,5 pontos percentuais. A maior exposição do IJS a nomes economicamente sensíveis nos setores financeiro, consumo discricionário, imobiliário e energia contribuiu para sua queda, de quase 26%.

Os mercados de renda fixa também foram afetados em março. Dito isso, as exposições aos títulos com grau de investimento - como representadas aqui pelo ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF AGG - desempenharam seu papel, atuando como lastro para alocações de ações mais voláteis.

ETFs beta-estratégicos representando uma variedade de exposições de fator único, geralmente performaram em março conforme o esperado. Os fundos que oferecem exposição focada aos fatores de qualidade e baixa volatilidade tendem a apresentar desempenho relativamente melhor que o mercado. Os fundos orientados para o valor tiveram um mês difícil. Curiosamente, as ações de momento mostraram certa resiliência. Todos os cinco ETFs de momentum com foco em large caps dos EUA no banco de dados da Morningstar superaram o iShares Core S&P Total US Stock Market ETF (ITOT). Em todos os casos, uma orientação para nomes de maior crescimento e o uso de medidas de momento ajustadas ao risco em suas metodologias de índice ajudaram a explicar esse resultado.

Por fim, em março, iniciamos a cobertura do ETF iShares ESG MSCI USA Leaders (SUSL), concedendo a ele um rating Prata no Morningstar Analyst. O SUSL é uma maneira eficaz de investir em empresas com fortes práticas ambientais, sociais e de governança. A longo prazo, deve oferecer um desempenho melhor do que a maioria dos fundos da categoria large cap, devido à sua vantagem de custo, portfólio amplamente diversificado e filtros ESG eficazes, que devem reduzir um pouco o risco. Nossa tese foi estressada em março, pois o fundo superou ligeiramente o ITOT. O fundo foi levemente prejudicado por sua seleção de ações no setor de energia (adota uma abordagem neutra em relação ao setor, de modo que sua ponderação para setores individuais está alinhada com o mercado mais amplo). Mas foi auxiliado por melhores escolhas de ações nos setores industrial e de tecnologia.

Como os Investidores Responderam?

Os fluxos de fundos negociados em bolsa foram mistos em março. Os fundos de ações viram entradas enquanto os investidores fugiram da maioria dos fundos de títulos (veja a figura 2). Os ETFs de large cap dos EUA foram os fundos mais populares e principais, e os fundos de ações de mercados emergentes e títulos com grau de investimento foram os menos (ver Figura 3).

O fato de os ETFs oferecerem exposição ao mesmo índice subjacente classificado entre aqueles que sofreram os maiores fluxos de entrada e saída em março não é incomum (veja a figura 4). Isto mostra a amplitude e diversidade da base de investidores de ETFs e da variedade de maneiras pelas quais os investidores usam estes fundos. Observar fluxos no nível dos emissores dos ETFs pode ajudar a eliminar parte do ruído que é uma característica comum dos fluxos de ETF de curto prazo e revelar algumas evidências. Nessa perspectiva (veja a figura 5), parece que a clientela que busca por estabilidade, atendida por empresas como Vanguard e Charles Schwab, que tendem a servir mais consultores e investidores individuais, está estável como sempre. Enquanto isso, a volatilidade do mercado de março foi um benefício para empresas como State Street e ProShares, cujas faixas de ETFs atendem a uma multidão que usa ETFs de maneira mais tática.

Que Oportunidades Surgiram?

A estimativa do valor justo da Morningstar para ETFs usa as estimativas de valor justo dos analistas de ações da Morningstar para ações individuais e nossas estimativas quantitativas de valor justo para aquelas ações não cobertas pelos analistas da Morningstar em uma estimativa agregada de valor justo para as carteiras de ações de ETFs. Dividir esse valor pelos preços de mercado dos ETFs gera uma relação preço / valor justo. Essa proporção pode apontar para possíveis barganhas.

A figura 6 apresenta os 10 ETFs que estavam sendo negociados com o maior desconto em relação as suas estimativas de valor justo no final de março. Nove deles pertencem à categoria de ações do setor energético. A dor é generalizada no setor de energia, pois a demanda diminui e a oferta continua inundando o mercado. Com os produtores ficando sem espaço para armazenar sua produção, os preços caíram - assim como os preços das ações das empresas que operam no setor de serviços de petróleo e gás.

A figura 7 apresenta os 10 diversificados que estavam sendo negociados com o maior desconto da estimativa de valor justo no final de março. A linha comum entre a maioria desses fundos é uma orientação ao valor. Alguns deles deliberadamente se apegam ao valor em virtude da seleção e ponderação de ações com base em critérios de valor. É o caso de fundos como o Invesco S&P MidCap 400 Pure Value ETF (RFV). Outros voltam-se a uma orientação de valor profundo, selecionando ações com base em seus rendimentos de dividendos. WBI Power Factor High Dividend ETF (WBIY) é um exemplo. O fundo seleciona sua carteira de 50 ações da metade com maior rendimento em seu universo de seleção.

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Ben Johnson não possui ações em nenhum dos valores mobiliários mencionados acima. Descubra as políticas editoriais da Morningstar.

Artigo original publicado em https://www.morningstar.com/articles/976369/looking-back-at-march-through-an-etf-lens